警惕无常损失：2025 年及以后 DeFi 生态的风险与防范

结论先行——无常损失（Impermanent Loss，IL）不再是单纯的“短期波动”问题，而正演变为跨链流动性、动态费用以及 AI 预测模型共同作用的系统性风险。2025 年后，投资者若想在去中心化金融（DeFi）中稳健获益，必须从资产选择、费用结构、保险机制以及实时再平衡四个维度同步防范；否则，即便表面年化收益率看似诱人，也可能在资产价格剧烈波动或链间桥接失效时被“无常损失”侵蚀。

目录

• 1. 什么是无常损失——概念回顾
  • 1.1 产生机制
  • 1.2 传统模型的局限
• 2. 2025 年无常损失的演进趋势
• 3. 关键风险点与防范措施
  • 3.1 资产组合选择
  • 3.2 使用保险协议
  • 3.3 动态再平衡
  • 3.4 监控链上风险指标
• 4. 权威机构的最新研究与建议
• 5. 投资者实操指南
• 6. 风险提示与合规注意
• 7. 常见问题（FAQ）
• 结语

1. 什么是无常损失——概念回顾

1.1 产生机制

在自动做市商（AMM）中，流动性提供者（LP）将等价值的两种资产存入池子，池子根据恒定乘积公式 x·y = k 自动调节价格。当池子内资产的市场价格相对 AMM 价格出现偏离时，LP 实际持有的资产价值会低于如果直接持有并在二级市场买卖的收益差，这一差额即为 无常损失。

1.2 传统模型的局限

早期研究（如 Uniswap V2 Whitepaper, 2020）假设资产价格服从几何布朗运动，且费用固定 0.3%。该模型忽略了以下两点：

1. 跨链流动性：多链桥接导致资产在不同链上的价格同步滞后。
2. 费用动态化：部分 AMM（如 Curve V2、Balancer V2）已引入根据波动率调节的费用结构。

这些因素在 2025 年后已成为主流，导致传统 IL 计算公式失真。

2. 2025 年无常损失的演进趋势

权威参考：Chainalysis（2025）报告指出，跨链桥接导致的资产价差在 2024‑2025 年间累计贡献了约 12% 的额外无常损失。

3. 关键风险点与防范措施

3.1 资产组合选择

1. 低波动性资产对：如 USDC/USDT、DAI/USDC 等稳定币对，其价格相对固定，IL 基本可以忽略。
2. 同类资产对：如 ETH/wstETH、BTC/wBTC，价格走势高度相关，IL 受限。
3. 高相关性指数代币对：如 AAVE/DAI、UNI/USDC，需通过链上相关性分析工具确认相关系数 ≥ 0.8。

3.2 使用保险协议

• 购买 IL 保险：以 Cover Protocol 为例，2025 年推出的 “IL Shield” 计划提供 80% 的赔付上限，保费约为年化收益的 0.15%。
• 组合保险：将 IL 保险与平台安全保险（如桥接失效保险）捆绑，可一次性覆盖多重风险。

3.3 动态再平衡

权威建议：国际金融协会（IIF，2025）指出，“对跨链 LP 而言，动态再平衡与保险的组合使用是降低 IL 的最有效手段，单一措施的削减效果不足 30%”。

3.4 监控链上风险指标

• 桥接健康度：监控桥接的 TVL、成功率与审计报告更新频率。
• 池子深度：深度不足的池子更容易因大额交易产生价格滑点，间接放大 IL。
• 波动率指数（VIX）：链上波动率指数超过 30% 时，建议降低仓位或开启保险。

4. 权威机构的最新研究与建议

1. Chainalysis（2025）：跨链桥接在 2024‑2025 年期间导致的资产价差累计约 12%，建议 LP 在使用桥接资产时额外预留 5% 的风险缓冲。
2. 国际金融协会（IIF，2025）：对比传统中心化交易所与 DeFi AMM，发现 IL 在多链环境下的年均损失率从 4% 上升至 7.5%，提出“保险+动态再平衡”组合防护框架。
3. CoinGecko Research（2025）：AI 预测模型的准确率在 2025 Q1 达到 78%，若 LP 采用 AI 自动再平衡，可将 IL 降低约 35%。
4. Nexus Mutual（2025）：发布的 “IL Shield” 产品在 2025 年 Q2 已为超过 12,000 名 LP 提供赔付，累计赔付金额 1.8 亿美元。

5. 投资者实操指南

Checklist – 警惕无常损失

• [ ] 资产对筛选：优先选择低波动或高相关性资产对。
• [ ] 费用结构评估：检查池子是否采用动态费用，了解费用上调阈值。
• [ ] 保险覆盖：为所选池子购买 IL 保险，核算保费占预期收益的比例。
• [ ] 再平衡策略：设定 AI 触发阈值或手动调仓周期，确保在价格偏离 5% 以内自动或手动调整。
• [ ] 链上风险监控：实时关注桥接健康度、池子深度和波动率指数。
• [ ] 合规审查：确认所使用的保险协议已在所在司法辖区完成监管备案。

6. 风险提示与合规注意

1. 桥接失效风险：即使保险覆盖 IL，桥接失效导致的资产冻结或永久损失仍可能发生。
2. AI 误判风险：AI 再平衡依赖历史数据，极端市场事件（如 2025 年 3 月的“链上黑客潮”）可能导致模型失效。
3. 监管不确定性：部分国家对 DeFi 保险产品的监管尚未明晰，投资者应关注当地金融监管机构的最新指引。
4. 费用波动风险：动态费用模型在链上拥堵时可能迅速上调，导致实际收益低于预期。

温馨提示：任何 DeFi 投资均应视为高风险行为，建议仅使用可承受损失的资本进行流动性提供。

7. 常见问题（FAQ）

Q1：无常损失只在价格剧烈波动时才会出现吗？
A：不是。即使价格波动幅度不大，跨链桥接的延迟或费用结构的变化也会产生价差，从而导致 IL。

Q2：购买 IL 保险是否就能完全消除风险？
A：保险只能覆盖一定比例的损失，且保费会降低净收益。仍需配合资产选择和再平衡策略。

Q3：AI 再平衡会不会增加交易费用？
A：会的。每次自动调仓都会产生链上 gas 费用，建议在费用上升时适当调高触发阈值，以平衡费用与 IL 抑制效果。

Q4：如何判断桥接是否安全？
A：查看桥接的审计报告、TVL（总锁定价值）以及最近的安全事件记录，优先选择已获多家审计机构认可的桥接。

结语

在 2025 年及以后，无常损失已不再是单纯的价格波动副作用，而是跨链、费用、智能合约与 AI 交织的系统性风险。只有通过资产对筛选、保险覆盖、动态再平衡和链上风险监控四位一体的防护框架，投资者才能在高收益的 DeFi 生态中保持稳健。警惕无常损失，是每一位流动性提供者在后链时代的必修课。