以太坊的供应动态在2025年发生了巨大变化，从通胀型资产转变为通缩型资产，其驱动因素是…… 合并 EIP-1559 和机构投资者的采纳。然而，2025 年 11 月带来了一波 ETF 资金外流和宏观经济不确定性，造成了短期流动性紧缩。本文认为，这些不利因素掩盖了结构性供应紧缩，并提出了逆向思维的积累理由。
结构性供给收紧：通缩势头的基础
以太坊合并后的过渡
机构投资者的采用进一步收紧了供应。数字资产库已……
ETF资金流出和短期流动性压力
2025年11月，ETF资金流动出现急剧逆转。
然而，链上数据显示短期价格走势与结构性需求之间存在脱节。
反向吸筹理由：供应限制大于短期波动
11 月份的资金流出和价格回调为长期投资者创造了极具吸引力的入场时机。尽管 ETF 赎回预示着短期内市场可能存在脆弱性，但以太坊的结构性供应动态依然稳健。目前，质押参与度占总供应量的 29.4%（107 万个验证者锁定了 3560 万枚 ETH）。
而且，
结论：以太坊的供应驱动型价格下限
以太坊的供应动态已经从通胀模式转变为通缩模式，其根本原因在于…… 合并 EIP-1559 和机构采用是推动以太坊价格上涨的重要因素。尽管 2025 年 11 月的 ETF 资金流出和宏观经济逆风造成了短期波动，但也凸显了以太坊在持续收紧供应的市场中被低估的现状。对于持有多年投资的投资者而言，结构性供应限制、不断上升的质押收益以及 Layer 2 可扩展性里程碑的实现，为投资者提供了极具吸引力的增持理由。随着市场趋于稳定，以太坊的通缩利好因素或许仍能推动其价格持续上涨。
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