机构收入：新的增长引擎
Coinbase 2025 年第三季度的机构收入翻了一番多，达到 1.35 亿美元，其中收购 Deribit 贡献了 5200 万美元，正如之前的报道所述。这标志着 Coinbase 从以零售用户为主的业务模式发生了巨大转变。订阅和服务收入（包括稳定币相关收入）也飙升至 7.47 亿美元，凸显了 Coinbase 日益增长的机构用户地位。
战略伙伴关系：连接传统金融与数字金融
Coinbase与Apollo Global Management合作开发稳定币支持的信贷产品，体现了其机构化雄心。这项由Coinbase资产管理公司（CBAM）牵头的合作计划于2026年推出超额抵押贷款、代币化信贷持有和企业直接贷款产品，详情请见……
与此同时，Coinbase与花旗银行合作，实现全天候法币与加密货币之间的资金转账，进一步巩固了其机构信誉。通过与全球最大的银行之一整合，Coinbase正融入全球金融体系的核心——这是其被主流机构广泛采用的关键一步。
基础设施创新：托管、合规及其他
尽管有关第三季度托管产品发布的具体细节仍然很少，但 Coinbase 的扩展
此外，Coinbase 的合规工具，在 Deribit 集成后得到增强，有望解决机构在了解客户 (KYC) 和反洗钱 (AML) 要求方面的痛点。这些工具，加上其每股 1.44 美元的非 GAAP 利润（超出预期 23.2%），展现了一种兼顾创新与盈利的商业模式。
未来之路：平衡增长与可持续发展
Coinbase第三季度的业绩并非一帆风顺。自由现金流转为负值，为7.845亿美元，与2025年第二季度3.285亿美元的正值形成鲜明对比。然而，这反映了公司对基础设施的积极再投资——这是把握机构市场长期潜力所必需的成本。尽管Coinbase正在拓展复杂的新业务，但其调整后的EBITDA利润率仍高达42.9%，营业利润率为25.7%，财务纪律依然稳健。
结论：制度主导地位的蓝图
Coinbase 第三季度的出色表现不仅仅是季度业绩的胜利，更是一次战略重组的典范。通过优先发展机构基础设施——包括稳定币信贷产品、托管解决方案和银行合作——该交易所正在为应对零售市场的波动做好准备。随着机构资本持续流入加密货币领域，Coinbase 提供可扩展、合规且创新工具的能力，很可能将决定其在行业下一阶段发展中的主导地位。
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