机构购买和供应动态：结构性顺风
根据
其含义显而易见：流动性下降会增强价格对需求冲击的敏感性。Tom Lee 和 Arthur Hayes 等分析师认为，尽管考虑到以太坊的基本面增长，其估值仍然乐观，但年底前 10,000 至 12,000 美元的预测只是推测，取决于机构投资者的持续兴趣和有利的市场条件。
鲸鱼活动：波动中的信心
2025 年第三季度的鲸鱼行为进一步凸显了机构投资者的信心。自 2024 年 10 月以来，超级鲸鱼（持有 10 万 ETH 以上）的持仓量增加了 9.31%，而鲸鱼钱包（持有 1 万至 10 万 ETH）目前控制着 22% 的流通供应量，Bitget 也强调了这一趋势。一个值得注意的例子是
2025 年 10 月的数据进一步佐证了这一说法。例如，以太坊鲸鱼地址 0xc2a 在短期价格下跌期间增持了 1,242 ETH 多头仓位，利用 5 倍杠杆获得了 887 万美元的未实现收益。此举使该鲸鱼的衍生品总敞口达到 3.66 亿美元，详情请见
链上活动：混合但有弹性的生态系统
2025 年第三季度，以太坊的链上活动反映了一个分化的生态系统。虽然在 EIP-4844 的支持下，每日交易量超过 200 万，活跃地址超过 100 万
Pectra/Dencun 升级将 Gas 费用降低了 90%，并将吞吐量提升至 100,000 TPS，这使得以太坊成为代币化金融的首选智能合约平台，Bitget 的报告也强调了这一点。这种技术韧性，加上 1.32% 的年化销毁率，减少了供应量，创造了通货紧缩的顺风，可能会放大 Staking 收益，并进一步激励长期持有。
反弹之路：值得关注的点
以太坊要突破当前区间，必须满足三个条件：1. 持续的机构资金流入 ：ETF 的持续参与和企业债券的积累将进一步收紧供应，从而增加价格弹性。2. 鲸鱼驱动的势头 ：如果市场情绪改善，鲸鱼的积极杠杆头寸（如 0xc2a 所示）可能会催化短期反弹。3. DeFi 再平衡 ：TVL 和 DEX 交易量的反弹（可能由新的代币化资产推动）可能会重新激发零售兴趣并使需求多样化。
尽管风险依然存在（尤其是宏观经济波动和监管不确定性），但链上数据描绘出市场即将反弹的景象。随着以太坊供应动态收紧和鲸鱼活动加剧，下一轮上涨可能比表面上看起来更近。
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