美国发射
溢价缺口：结构性看涨信号
Coinbase 溢价差距不仅持续存在，而且连续 73 天加剧，与典型的市场波动背道而驰，详见
来自链上分析平台的数据显示，溢价差距的韧性受到强劲的 ETF 流入和不断上升的
链上指标确认机构定位
自ETF推出以来，比特币的未平仓合约稳步上升，而永续期货市场的融资利率则保持平稳，Coin Republic报告了这一趋势。这种组合说明：机构投资者正在有条不紊地建立长期仓位，而不是进行杠杆投机。平稳的融资利率表明缺乏激进的短期押注，这与ETF推出前的市场状况截然不同。
与此同时，Coinbase 溢价缺口与美元支持的稳定币 (USDC) 流入的相关性，凸显了美元成本平均法的更广泛含义。正如 The Currency Analytics 指出的那样，随着机构在市场低迷时期配置资本，它们推高了受监管交易所对比特币的需求，从而进一步拉高了溢价。这种行为与传统资产市场相似，在经济低迷时期，机构买家主导着流动性。
对比特币价格走势的影响
这些链上信号的汇聚，为比特币的下一个历史高点描绘了令人信服的前景。如今，在ETF的助力下，美国机构正在利用其资本大规模囤积比特币——这一过程本身就推动了价格上涨。正如Coin Republic的报告所观察到的，连续73天的正溢价表明，这一趋势绝非短期异常现象。
至关重要的是，投机性散户活动的缺失（以持平的融资利率为证）降低了市场突然回调的风险，这也是 Coin Republic 强调的另一点。与以往的周期不同，散户的“错失恐惧症”（FOMO）导致价格飙升，难以为继；而如今的环境则以自律且高效的资本积累为特征。这种结构性转变使比特币迎来更可持续的牛市，机构投资者既是逢低买入者，也是市场情绪的稳定者。
结论
比特币的溢价缺口已从一个利基链上指标演变为机构需求的领先指标。后ETF时代的格局由一种新的范式定义：受监管的机构不仅参与市场，还在重塑市场结构。对投资者而言，这标志着一个充满信心的环境，比特币的下一轮上涨正由那些曾经回避它的机构提供资金。
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