Kerrisdale Capital 已对 BitMine Immersion (BMNR) 做空，这是一家专注于以太币的数字资产资金管理公司，由 Fundstrat 的 Thomas Lee 领导，Kerrisdale Capital 称其商业模式是过去加密时代的遗物。
在周三发布的一份详细报告中，这位知名卖空者表示，BitMine 的策略与 Strategy (MSTR) 的策略相似——以溢价发行股票来购买加密货币并增加每股代币指标——但他认为市场条件不再支持这种模式。
“BMNR 正在追求一种正在走向灭绝的模式，” 克里斯代尔写道 “尽管溢价不断被稀释，但稀缺性和类似模因的热情曾经使溢价保持在高位，但这些条件已经消失了。”
几个月前，Kerrisdale 做空 Strategy 股票，并持有比特币多头头寸，指出该公司的溢价相对于净资产价值的估值不可持续。迄今为止，这笔交易的利润相当可观。
总部位于拉斯维加斯的 Bitmine 在过去一年中经历了戏剧性的转变，从一家小众比特币矿商转型为一家专注于以太币的企业金库。在 Fundstrat 联合创始人 Thomas Lee 担任执行董事长的领导下，BitMine 自 2025 年 7 月以来已筹集超过 100 亿美元，主要通过市价 (ATM) 股票销售，并收购了超过 280 万个 ETH。
在推出以太币资金策略后，该股价格从约 5 美元飙升至 100 多美元，但在最近的交易中已回落至 58 美元左右。
克里斯代尔表示，股票发行速度约为每天1.7亿美元，这“已经将早期的热情转化为疲态”。该报告批评BitMine最新3.65亿美元的股权融资，称其为溢价交易，但一旦计入认股权证条款，就变成了“折扣赠品”。
该公司还把矛头指向了李本人，称他的存在缺乏维持投资者信心所需的吸引力。报告称：“汤姆·李作为一名策略师和电视评论员，知名度很高，但他并不像迈克尔·塞勒那样拥有狂热的追随者，成为模因股的偶像。”
虽然 Kerrisdale 表示仍然看好以太币，但认为没有必要通过 BitMine 这样的中介机构支付溢价。该公司写道：“如果你想要 ETH，直接购买就行。”
大量新竞争加剧了这一压力。据报道，超过 150 家美国上市公司计划发行 1000 亿美元的加密货币国债，而即将推出的以太坊 ETF 预计将提供成本更低、透明度更高的投资机会。
Kerrisdale 表示，BitMine 的信息披露变得越来越不透明。近几个月来，即使代币持有量有所增加，每股 ETH 的增长速度也急剧放缓。“每个 DAT 所依赖的反射循环已经开始停滞，”该公司写道，并指出 BitMine 的市场溢价从 8 月份的 2.0 倍下降到 10 月份的 1.2 倍左右。
“策略千篇一律，竞争日益激烈，信息披露变得不透明，每股 ETH 价格上涨放缓，”Kerrisdale 总结道。“BMNR 的溢价注定会下降。”
Bitmine 的代表尚未回应置评请求。该公司股价周三下跌 2%。
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