损失的突然激增，让 Hyperliquid 上的一位巨鲸成为市场关注的焦点，超过了此前占据主导地位的 James Wynn。这一事件加剧了人们对 Hyperliquid 的审查。Hyperliquid 是一个去中心化的永续合约平台，自 2024 年底推出以来，迅速获得了关注。该平台的总未平仓合约已超过 1010 亿美元，
Hyperliquid 凭借其技术创新和以用户为中心的设计脱颖而出。与依赖自动做市商 (AMM) 的传统去中心化交易所 (DEX) 不同，Hyperliquid 采用中心化订单簿模型，从而实现更快的交易执行速度和更高的订单匹配精度。该平台还运行在自主研发的高性能 Layer 1 (L1) 区块链上，并针对低延迟和高频交易进行了优化。这种架构使 Hyperliquid 能够实现近乎即时的交易速度，这对于机构交易者和经验丰富的散户交易者而言至关重要。
Hyperliquid 最具突破性的功能之一是其零 Gas 费模式，允许用户在交易时无需支付交易费用。这一设计理念吸引了广泛的用户群，并推动了平台交易量和用户数量的爆炸式增长。2024 年 1 月至 12 月，累计交易量从 140 亿美元飙升至 8200 亿美元，增长了 50 倍；用户数量从 2.5 万增长至 24.4 万，增长近 10 倍。
该平台还引入了一种新颖的机制，通过荷兰式拍卖系统发行新代币。在该模式下，每31小时拍卖有限数量的“上币名额”，起始价格为上一轮价格的两倍，并逐渐降低，直至有人出价。该系统在模因代币和小型项目领域尤为流行，为它们提供了获得知名度和流动性的独特机会。拍卖流程推高了上币费用，一些名额的价值现已超过10万美元。这一机制有效地将Hyperliquid转变为一个模因代币创建平台，小型项目可以利用平台的流动性和关注度快速扩张。
除了交易和上市功能外，Hyperliquid 还推出了 HyperEVM，
Hyperliquid 的经济模型是其成功的另一个关键驱动力。该平台实施了收益分享和代币回购机制，其中 46% 的交易费分配给 HLP 流动性提供者，54% 则被划入援助基金，用于代币回购和销毁。这种双重机制产生了通缩效应，减少了平台原生代币 HYPE 的流通量。此外，2024 年 11 月，平台进行了价值 120 亿美元的 31% 空投，进一步激励了用户参与，并产生了强大的财富效应。
尽管 Hyperliquid 迅速取得成功，但它仍面临重大风险，包括由于其无 KYC 政策和对市场活动的依赖而受到的监管审查。该平台的收入对市场周期高度敏感，熊市时期可能会对其可持续性构成挑战。此外，荷兰式拍卖模式虽然创新，但也给小型项目和投资者带来了投机风险。
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