美国证券交易委员会 (SEC) 最近推迟批准 Bitwise
监管背景：流动性、操纵和“最高法定审查”
美国证券交易委员会 (SEC) 推迟狗狗币和 Hedera ETF 的理由主要在于对流动性和市场操纵的担忧。对于狗狗币这种没有内在效用且有散户驱动波动历史的代币，SEC 正在审查其市场是否有足够的深度来支持机构级产品。 SEC 推迟贝莱德和富兰克林邓普顿加密货币 ETF [ 1 ] 同样，Hedera 是一个具有固定供应和集中治理的区块链平台，它面临着与传统证券框架一致性的问题 SEC 将最终决定推迟至 11 月 14 日，XRP ETF 面临延期 [ 2 ] .
这种延迟并非孤立事件，而是更广泛模式的一部分。SEC 越来越依赖最长法定审查期（新 ETF 为 180 天，修改后的申请为 240 天）来评估加密货币产品。 摩根大通表示，标普 500 指数策略遭拒将损害加密货币金融领域 [ 3 ] 这种方法虽然合法，但却造成了阻碍山寨币进入市场的瓶颈。例如，Rex-Osprey 狗狗币 ETF（股票代码：DOJE）通过独立发行，绕过了美国证券交易委员会（SEC）的传统障碍，目前计划于 2025 年 9 月初上市。 摩根大通表示，标普 500 指数策略遭拒将损害加密货币金融领域 [ 3 ] 这种分歧凸显了美国证券交易委员会的监管套利行为：虽然美国证券交易委员会推迟了结构性产品的审批，但市场正在寻找机构采用的替代途径。
投资者情绪：不确定性是一把双刃剑
SEC 的拖延对投资者情绪产生了双重影响。一方面，长期的监管模糊性削弱了短期信心。例如，富兰克林
另一方面，这些延迟也刺激了创新。例如，Rex-Osprey 狗狗币 ETF 就代表了 memecoin 制度化的一种新方法。通过绕过美国证券交易委员会 (SEC) 的传统审批程序，它表明愿意押注狗狗币等代币的投资者的风险偏好日益增强，而这些代币历来被视为投机性产品。这种动态反映了早期
市场进入策略：监管真空中的适应
SEC 延长审批期限迫使市场参与者调整策略。对于山寨币项目而言，由于缺乏明确的监管框架，其重点已转向合规驱动的产品设计。例如，Grayscale 的 Hedera Trust（股票代码为“HBAR”）的设计理念是新产品，而非改良版 ETF，这体现了其试图与 SEC 不断发展的标准保持一致。 SEC 推迟贝莱德和富兰克林邓普顿加密货币 ETF [ 1 ] 。然而，这种方法并不适用于所有代币，特别是那些没有期货合约或强大治理模型的代币。
与此同时，机构投资者正在多元化投资切入点。由于其持有大量比特币，MicroStrategy（现为 Strategy）被标普 500 指数剔除，这促使资本重新配置到拥有运营业务而非投机性持股的加密货币公司。 摩根大通表示，标普 500 指数策略遭拒将损害加密货币金融领域 [ 3 ] 这种转变凸显了一种更广泛的趋势：投资者越来越重视效用和创收模式，而不是单纯的价格行动。
历史先例：ETF 作为价格发现的催化剂
比特币的批准和
对于山寨币来说，前景更加黯淡。狗狗币和Hedera等代币缺乏期货合约，这意味着ETF必须依赖直接购买代币，从而面临流动性风险。这种动态可能会加剧波动性，尤其是在美国证券交易委员会(SEC)推迟批准导致市场出现“谣言买入，新闻卖出”的氛围的情况下。
结论：驾驭监管的钢丝绳
美国证券交易委员会 (SEC) 推迟批准狗狗币和 Hedera ETF，是加密货币行业面临的更广泛监管挑战的一个缩影。虽然这些延迟会造成短期不确定性，但也为市场参与者提供了创新和适应的机会。对于投资者而言，关键在于平衡监管风险和长期潜力。拥有强大效用和治理模式的代币可能比狗狗币等投机性资产更能抵御不确定性。
随着2025年11月12日截止日期的临近，市场可能会考验SEC的决心。如果该机构继续拖延审批，像Rex-Osprey ETF这样的替代途径将获得青睐，进一步分化监管格局。相反，及时批准可能预示着监管趋于清晰，为更广泛的机构采用铺平道路。无论如何，监管时机与市场动态之间的相互作用仍将是未来几年加密资产配置的决定性因素。
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