Coin Metrics：Coinbase 2024 年第四季度财报前瞻 – 币界网

作者：Tanay Ved 来源：Coin Metrics 翻译：善欧巴，

关键要点：

• 我们预计， Coinbase 2024 年第四季度的总收入将达到约 20 亿美元 ，环比增长 65%，同比增长 109%，这得益于交易收入的反弹以及订阅和服务的稳步增长。

• 受美国大选后市场乐观情绪重燃的推动， 交易量飙升至约 4300 亿美元， 为 2021 年第四季度以来的最高水平，而 USDC 供应量增长了 23%，这可能会提高 Coinbase 的稳定币收入。

• Base 的序列器收入为 8,047 ETH（2636 万美元），利润为 7,417 ETH（2418 万美元） ，由于以太坊的低结算成本维持了高利润率，因此保持了强劲的盈利能力。

我们预计， Coinbase 2024 年第四季度的总收入将达到约 20 亿美元 ，环比增长 65%，同比增长 109%，这得益于交易收入的反弹以及订阅和服务的稳步增长。

受美国大选后市场乐观情绪重燃的推动， 交易量飙升至约 4300 亿美元， 为 2021 年第四季度以来的最高水平，而 USDC 供应量增长了 23%，这可能会提高 Coinbase 的稳定币收入。

Base 的序列器收入为 8,047 ETH（2636 万美元），利润为 7,417 ETH（2418 万美元） ，由于以太坊的低结算成本维持了高利润率，因此保持了强劲的盈利能力。

引言

Coinbase Global Inc.（COIN）将于 2 月 13 日 公布 2024 年第四季度财报。作为 唯一在美国股市上市的主要加密货币交易所 ，同时也是 日益多元化的区块链企业 ，其财务表现将受到 加密市场投资者和华尔街的高度关注 。

2024 年第四季度是 强劲的牛市季度 ，部分原因是 唐纳德·特朗普赢得大选 ，这带动了市场乐观情绪的回升。投资者现在希望看到 Coinbase 如何利用这一市场动能 ，尤其是在 监管环境趋缓 和 加密公司 IPO 预期增长 的背景下，该行业可能迎来更多新竞争者。

本文将结合 Coin Metrics 的市场数据、链上数据和公开信息 ，对 Coinbase 2024 Q4 财报 进行前瞻分析。

华尔街与预测市 场的预期

进入财报阶段，分析师预计 Coinbase Q4 总收入为 15.9 亿美元 ，比 Q3 的 12 亿美元 增加 约 3 亿元 ，同时预计每股收益（EPS） 为 1.13 美元 。 尽管这一预测显示 Coinbase 季度收入增长，但我们认为其 实际收入可能超出市场预期 ，主要由于 交易收入和订阅 & 服务收入增长 ，这两者是 Coinbase 核心收入来源 。

预测市场 Kalshi 预计 Q4 交易量将达到 4450 亿美元 ，并给出了 70% 概率 。这一数据比 Q3 增长 140% ，显示出市场对 Coinbase 交易活动的高度预期。

交易收入分析

Coinbase 的交易收入 主要来自 散户和机构交易 ，以及其 Layer-2 Base 生态 和支付业务（该部分在 2024 Q1 被重新归类为“其他交易收入” ）。

将 Coinbase 的每日交易量重新采样到过去八个季度， 2024 Q4 交易量约为 4304 亿美元 ，创下自 2021 Q4 以来的最高季度交易量 。主要增长原因是 2024 年 11 月特朗普赢得美国大选 ，带动了 Coinbase 交易活跃度的大幅上升 。这一增长应来自消费者和机构群体，并受到情绪改善、加密货币波动加剧以及加密货币友好型政府监管势头的推动，所有这些都有望促进散户和机构参与加密货币市场和运营。

根据 4400 亿美元的季度交易量，我们估计 Coinbase 2024 年第四季度的交易收入约为 14 亿美元，同比增长 175%。推动因素包括：

• 根据总交易量的 20% 和 1.5% 的接受率假设，消费者交易贡献约 13 亿美元。

• 机构交易产生约 1.02 亿美元收入，基于总交易量的 80% 和 0.03% 的接受率假设。

根据总交易量的 20% 和 1.5% 的接受率假设，消费者交易贡献约 13 亿美元。

机构交易产生约 1.02 亿美元收入，基于总交易量的 80% 和 0.03% 的接受率假设。

如果实现，2024 年第四季度的交易收入将超过 Coinbase在 2024 年第三季度的 12 亿美元 总收入 。2025 年第一季度仅完成了一个月，也预示着一个强劲的开局，扭转了最近几个季度交易收入低迷的趋势。

我们还可以深入分析 Coinbase 交易所的市场构成及其交易量情况。利用 Coin Metrics 的 K 线数据，我们可以看到本季度按交易量排名的主要 稳定币（或法币）交易市场 以及 非稳定币交易市场 。在稳定币-法币交易对中， USDT-USD 以 494 亿美元的交易量位居第一 ，表明 Tether 作为美元的主要进出通道（on/off-ramp）需求强劲。同时， USDC-EUR 以 20 亿美元的交易量排名第四 ，反映出 USDC 在欧元市场的采用率增长，这可能与其符合 MiCA（欧洲加密资产市场法规） 监管要求有关。

在加密资产交易方面， BTC、ETH、XRP 和 DOGE 需求旺盛 ，而 ETH-BTC 交易对是本季度交易量最高的非稳定币交易市场，达 16 亿美元 。

自 11 月以来，Coinbase 逐步放宽了其审慎的代币上市策略，新增了 PEPE 和 dogwifhat（WIF）等迷因币 ，这可能进一步推动散户交易量的增长。

Base Layer-2：交易量与盈利能力

Base 是 Coinbase 推出的 以太坊 Layer-2（L2）网络 ，基于 Optimism 的 OP Stack 进行构建，已成为 Coinbase 链上生态的关键部分 。Base 证明了在以太坊网络上运行 L2 是一种 盈利可行的商业模式 ，这也解释了 Kraken、索尼和德意志银行 等公司纷纷入局该领域的原因。

作为 Base 的 唯一排序器 ，Coinbase 通过 排序和处理交易 收取手续费，同时支付 blob 费用 给以太坊 Layer-1 进行结算。

2024 年第四季度，Base 共 产生 8,047 ETH（2,636 万美元）总收入 ，其中 支付 blob 费用 630 ETH（218 万美元） ，最终 实现利润 7,417 ETH（2,418 万美元） 。在本季度的大部分时间里，Base 的 利润率保持在 80%-100% 之间 ，但 12 月底因结算成本（blob 费用）上涨，利润率下降至约 45% 。

整体来看，2024 Q4 是 Base 表现强劲的季度 ，主要得益于 L2 交易需求持续增长 以及 整体链上活动激增 ，进一步巩固了其作为以太坊 领先 L2 的地位。

订阅与服务收入

近几个季度，Coinbase 的 订阅与服务收入 （包括 质押业务的区块链奖励 、与 Circle 合作的 USDC 稳定币收入 以及 美国现货 ETF 的托管收入 ）占其 净收入的 30%-50% 。在之前的分析中，我们发现 Coinbase 的这部分收入与 稳定币供应量 或 质押余额 等变量呈现 增长但波动的相关性 。2024 年第三季度，该部分收入为 5.56 亿美元 ，其中大部分来自 稳定币 和 区块链奖励 。

区块链奖励、稳定币 & 托管收入

Coinbase 通过 USDC 稳定币 赚取收入，主要来自 储备利息 ，并通过与 Circle 的 收入共享协议 分成。2024 年第四季度， USDC 供应量增长 23% 至 432 亿枚 ，目前已接近 550 亿枚 ，这可能进一步推动 Coinbase 平台的 USDC 余额增长。随着 USDC 的进一步整合，全球用户可获得 约 4.5% APY（年收益率） ，或者 以比特币为抵押借入 USDC ，提升了 USDC 的实用性。

然而，由于国债收益率较前几个季度下降，USDC 供应量增长对 Coinbase 收入的影响可能受限。因此，我们预计 稳定币收入约为 2.5 亿美元 ，较之前几个季度略有增长。

区块链奖励是 Coinbase 订阅与服务收入 的第二大来源， 2024 年 Q3 贡献了 1.54 亿美元 。尽管 ETH 和 SOL 质押余额 在季度间变化不大，但由于 资产价格的上涨 ，其以美元计算的收入可能有所增加。

Coinbase 还通过 托管服务 赚取费用，其平台上的 比特币托管余额已超过 110 万 BTC ，同时还是 现货比特币和以太坊 ETF 的主要托管机构 ，预计 托管收入将超过 3500 万美元 。此外，美国 财务会计准则委员会（FASB） 允许上市公司以 公允价值 报告加密资产持仓，这可能在资产价格上涨的情况下进一步提高 Coinbase 的收益。

除了托管服务，Coinbase 还不断扩展其产品套件，包括：

• cbBTC —— 一个 比特币的代币化版本 ，可在 以太坊 和 Solana 生态中使用。

• 通过 Morpho 提供比特币借贷 ，增强其金融基础设施能力。

• 升级 Coinbase Wallet ，进一步巩固其作为加密生态基础设施层的角色。

综合来看，包括 企业利息收入 等其他收入，我们预计 订阅与服务收入将在 5.7-6 亿美元之间 。

结论

Coinbase 各项业务均表现强劲 ，且有望 继续扩大市场领先地位 。 交易收入回升 ， 订阅与服务收入保持稳定 ，预计 Coinbase 将公布 约 20 亿美元总收入 ，环比增长 65% ，同比增长 109% 。

目前 COIN 股价约为 280 美元 ，与 纳斯达克指数（NASDAQ） 存在 中等相关性 。随着交易收入的增长，Coinbase 强大的分销能力 、 稳定币业务扩张 以及 Base 的 Layer-2 生态领先地位 ，使其在加密市场中具备长期增长潜力，并进一步加深其在行业中的整合。

随着 Coinbase 多元化收入模式的成熟 ，它正在逐渐模糊 银行、券商和支付公司 之间的界限， 巩固自己作为全球加密市场核心平台的地位 。

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