自两年前以太坊经历合并以来，其相对于比特币的表现大幅下降。从逐渐失去其作为超级健全货币的声誉开始，以太坊（ETH）目前距离陷入低估状态只有几步之遥。
区块链分析平台CryptoQuant已经确定了自合并以来以太坊表现不佳的主要驱动因素，包括通货膨胀的供应动态和与比特币相比较弱的网络活动。
以太坊相对于比特币的表现不佳
2022年9月15日，以太坊从工作量证明（PoW）过渡到权益证明（PoS）共识机制。自那以后，原生代币的表现落后于BTC 44%。ETH/BTC价格目前为0.0425，为2021年4月以来的最低水平，这一点很明显。
尽管美国现货以太坊交易所交易基金（ETF）在一个多月前获得批准，但今年的表现仍然不佳。今年早些时候为比特币批准的类似基金推动需求如此之快，以至于比特币在大约两个月后飙升至历史新高。
链上数据表明，加密货币投资者更喜欢比特币而不是以太坊，这可以从ETH相对于BTC的现货交易量下降中看出。该数据显示，ETH的现货交易量最初是比特币的1.6倍，上周降至0.76。
CryptoQuant分析师发现，以太坊的表现不佳与比特币的网络活动较弱有关。与前者相比，前者的交易费用总额继续下降。交易费用的下降是Dencun升级的影响之一，该升级于3月上线，并将数据blob引入网络。
以太坊可能进一步下跌
Dencun的另一个影响是，由于费用消耗率降低，ETH供应正在变得通货膨胀。ETH总供应量目前徘徊在12032.3万，自4月以来稳步增长。目前流通的ETH数量处于2023年5月以来的最高水平，按照这个速度，供应量可能会在大约三个月内恢复到合并前的水平。
此外，以太坊在交易数量方面表现不如比特币。虽然比特币的交易数量在铭文、符文和第二层网络的支持下今年达到了历史新高，但以太坊的交易数量已从2021年6月的27个高点降至11个，这是自2020年7月以来的最低水平之一。
不幸的是，分析师认为以太坊相对于比特币可能会进一步下跌，因为以太坊仍处于低估区间之上。当ETH/BTC市场价值与实现价值之比降至0.45时，以太坊将被正式视为对比特币被低估。
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